自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的(de)是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的(de)配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规(guī)模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分(fēn)析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出(chū)好公司是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然(rán)围(wéi)绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆(nì)向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该(gāi)基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度(dù)持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心(xīn)的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平(píng)的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(c电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊huàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内资(zī电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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