财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想贷款殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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