财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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