金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据(jù)后(hòu)，近日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带(dài)来高(gāo)通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息(xī)过程(chéng)又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国(guó)通胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐(lè)观一些，不必担(dān)心中国会陷入(rù)长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有比较(jiào)强(qiáng)的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个(gè中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗)就业(yè)岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两年加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去(qù)年底的(de)坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增(zēng)速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到(dào)疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季(jì)度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数(shù)据领先于(yú)经(jīng)济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布(bù)会。央行货(huò)币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对(duì)“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货(huò)币供(gōng)应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与(yǔ)物价(jià)回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注(zhù)重从(cóng)供给(gěi)侧(cè)发力，去年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢复，价(jià)格(gé)带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响今(jīn)年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位(wèi)，但这(zhè)不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平。

中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预(yù)计下半(bàn)年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物(wù)价(jià)下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他(tā)不(bù)可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风(fēng)向标(biāo)之(zhī)一(yī)。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的边(biān)际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反(fǎn)映局(jú)部(bù)性、外生(shēng)性与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通(tōng)缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企业家信心(xīn)的(de)冲击(jī)以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大(dà)幅度超过经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走(zǒu)低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能(néng)过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认(rèn)为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求(qiú)或供给(gěi)的(de)不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率再次(cì)抬(tái)升(shēng)，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依(yī)然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩(suō)环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回落多(duō)与有效需求不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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