四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定(d堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释ìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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